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来源：枕戈寝甲网编辑：罗开元时间：2025-04-05 18:54:58

这个以后也是非常非常困难的，要想在这些领域里解决问题，我觉得是一件难事，因为总的来说，2007年在市场中发生的这些事情，现在还是可以看到类似的情形。

随着黄金价格的下跌，中国大妈就开始前赴后继地购买实物黄金，但我们从图1中不难发现，拐点一旦形成，就意味着长期趋势的改变，这是一个长周期的下行趋势，而不是上升趋势的回调。第三个层面思考，作为一个人投资者为主体的市场，从中长期看，投资者预期与偏好基本决定市场特征，左右市场风格。

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这就说明中国的上市公司存在过度包装和业绩作假的问题。另外一种很常见的政策就是逆趋势政策，如在中国区域间发展差距扩大时的均衡发展政策、经济下行趋势中的刺激政策等。资本市场发展至今，如果还在争论股市是否是宏观经济晴雨表的问题，那就太初级了。目前，创业板市盈率接近70倍，中小板42倍，而美国纳斯达克平均市盈率只是22倍。与实物资产价格疲软，交易萎缩形成鲜明对照的，是债券发行规模从11年下半年开始逐年增加。

如果把西方那套投资理念照搬过来，那也太不接地气了。记得10多年前，一篇《人民日报》社论就可以导致股指出现10%以上的大幅波动，而现在《人民日报》再发社论的话，影响力就减弱了。2011年1月，国家发改委对北京、天津、上海、江苏、浙江、湖北等试点地区的私募股权基金管理进行了明确规范，其他各地政府也出台了相应的政策措施鼓励促进产业投资基金、股权投资基金发展。

这些产品通过将货币市场、资本市场的资金吸纳到银行信贷发放的一级市场上，扩大信贷规模。二是商业银行为影子银行募集资金提供担保。从金融工具来看，主要是包括各类证券化产品、信用衍生品和机构化产品等金融创新工具，这些产品作为信用中介链的一部分为信用中介发挥作用提供了便利。监管部门明确指出，已对信托公司、财务公司、汽车金融公司、金融租赁公司、货币经纪公司、消费金融公司等六类非银行金融机构建立了较为完善的监管体系，对照金融稳定理事会的定义，受到监管的非银行金融机构并不属于影子银行的范畴。

由于采取杠杆操作、进行大量金融创新、并实施以风险价值（VAR）为基础的资产负债管理模式，在资产价值下跌的条件下，影子银行机构被迫启动去杠杆化过程，主动收缩资产负债表，出售资产偿还债务。例如各类投资咨询公司、担保公司和典当行等。

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因此，如果市场供求关系不调节好，融资需求持续处于较高水平，同时市场仍然存在严重的资源配置不合理现象，影子银行就难以十分有效地纳入规范轨道。广义影子银行是一个中性的概念，而狭义的影子银行因风险隐患较高而成为监管亟待加强的对象。从机构主体来看，主要涉及投资银行、对冲基金、货币市场共同基金（MMMF）、结构投资载体（SIV）、私募股权投资基金、投资公司、政府发起企业（GSEs）以及其他金融担保公司等。而问题在于这两种影子银行业务往往是交织在一起的，很难将其完全区分开来。

具体关注和防范以下三个方面风险。由于难以像对传统银行体系那样对影子银行体系实施全面的监管，监管当局将监管侧重点放在影子银行体系带来的风险和负外部性上。当局认为影子银行的运行可以在传统银行体系外形成一个平行体系，有利于打破传统银行业的垄断地位，提高市场配置资源效率。再其次，影子银行体系的信用创造加大了货币政策调控的难度。

而影子银行体系的活跃势必会加快货币流动速度，对央行的基础货币调节及其货币供应调节也有着潜在影响。影子银行的高杠杆行为对相关金融机构经营、资产质量等稳健性指标仍有着重要影响，并最终对货币政策带来影响。

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与其他金融机构相比，银行所受到的监管力度无疑是最强的，银行表内业务和表外业务都不应纳入狭义影子银行范畴。二、我国影子银行问题探讨 1.我国影子银行的现状与特征鉴于金融发展阶段和市场结构不同，我国影子银行体系的规模和特征也不尽相同。

在信贷增长适度控制下，中小企业大量真实存在的信贷需求长期处于供给不足的状态，而政府融资平台和房地产开发商受监管加强和银行控制风险的影响，获得信贷融资显得相对困难，而影子银行的快速发展正是迎合了这一部分的融资需求。2000年《大宗商品期货交易现代化法》规定场外交易不在监管当局的管辖范围之内。2.理性评价我国的影子银行体系 2012年，监管部门多次对影子银行问题发表看法，强调我国影子银行的性质和规模要比发达国家小得多，绝大多数非银行金融机构的金融活动都处在严格的金融监管之下，而不是像有些国家那样完全脱离监管。影子银行的主要资产都建立在市场交易基础之上。当影子银行机构为系统重要性机构时，其自身的流动性危机则会通过去杠杆化的过程演变为系统流动性危机。影子银行体系通过各种形式将贷款包装、销售或转移，使得融资行为明显脱媒，从而削弱了货币信贷规模控制等数量型调控工具的效力。

如果机构投资者在同一时间内大规模出售风险资产，自然会压低风险资产价格，从而引发市场动荡，并构成金融机构尚未出售的以公允价值计价的风险资产账面价值再度下降。在美联储和政府的作用下，危机也会很快修复。

从融资发展和结构改善的角度看，当局应允许广义影子银行保持合理的发展速度。一是货币市场共同基金（MMMF），是影子银行体系中重要的资金提供者，产生于20世纪70年代。

其次，确立了影子银行体系及其风险的识别机制。如代客理财资金池、信托公司非标准化理财资金池、小贷公司非法收放贷款行为、典当行放大融资杠杆和转借银行贷款行为、融资担保公司超范围担保行为、互联网金融公司超范围经营、私募股权基金开展债券类融资及业务，等等。

截止到2013年上半年，中国私募股权市场LP（limitparter有限合作人）数量增至8055家，其中披露投资金额的LP共计6629家。二是投资银行和对冲基金。有必要关注银行代销的非银行金融机构理财产品风险。金融市场高度发达和金融创新迅速发展是影子银行体系成长的基础和动力。

货币政策通常是通过金融体系传导实现对整体经济的调控。有必要关注不属于影子银行但又与其有着千丝万缕联系的银行业务，特别是那些风险较高的表外业务，如客户的对外委托贷款等。

期限错配是影子银行机构资金来源与运用的重要特征。格林斯潘认为为稳定市场而产生的监管工作只能产生很多障碍，提升无效的政府工具。

新兴市场国家的金融监管当局不仅肩负着防范金融风险、维护金融稳定的职责，同时还面临着通过创新发展和健全金融市场体系、优化金融结构，促进经济金融良性互动和持续发展的任务。四是控制资产证券化风险。

不过，在FSB的影子银行清单上，主要是与发达经济体资本市场、资产证券化相关的各类金融机构。三是前瞻性和适应性原则。第四，从我国现阶段的金融业务发展水平和监管体系架构出发，如何在积极发挥影子银行体系创新作用的同时，增强其透明度和规范性，加强对其风险的识别和监控，促使其健康发展。LP数量较2012年底增加7.2%，可投资本总量略增0.9%。

未来应通过立监管、建规范、疏需求、控风险、稳发展五管多下，将影子银行的发展纳入阳光规范的轨道，在风险可控的前提下有效规范其产品创新，引导影子银行在支持实体经济和中小企业融资方面更多地发挥积极作用。从总体上看，我国现阶段的影子银行主要包括以下三类。

金融稳定理事会正在制定全球统一的证券融资交易的最低抵押品折扣率和保证金比例要求，以减缓该市场带来的过快杠杆累积和顺周期性。另一方面更重要的是要促进直接融资市场的发展，通过股票债券等方式的直接融资来合理配置资源，更好地满足实体经济的融资需求。

广泛收集各类非银行信用中介机构的信息，使用社会融资现金流量表来观测影子银行体系的规模和结构，并设计了相应的信息报送模板。两者的区别在于，FSB着眼于某些非银行金融机构引起系统性风险和监管套利的可能性，但该标准主观色彩较重，在实践中往往不易认定。

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